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万润科技:内生和外延驱动2015年高成长

发布时间:2015-01-23    研究机构:申万宏源

2014 年报低于预期。报告期内,公司实现营业收入5.23 亿元,较上年同期增长19.91%;净利润3900 万元,较上年同期下降10.58%,其中归属于上市公司股东的净利润4040 万元,较上年同期下降9.10%。业绩低于预期,主要由于LED 照明产品2014 年并没有放量,收入增速仅为1.2%;再加上2014 年底公司厂房搬迁,搬迁过程中产生了非经常性的损失。

LED 照明产品放量增长,驱动2015 年公司高成长。稳步发展中高端封装器件的条件下,公司2015 年发力LED 照明产品。国内照明市场,继续创新商业模式,为京客隆、岁宝百货、日照百货、万达百货等多家商超连锁提供EMC 照明节能改造,以BT 模式总承包仙桃市住房和城乡建设委员会发包的仙桃市城市道路照明建设工程项目,中标南方电网、东莞地铁、深圳光明新区路灯工程等项目,预计2015 年LED 照明产品放量驱动公司高成长。

2015 年外延并购值得期待.公司已经明确表示,加大对LED 下游应用行业有核心前沿技术、成熟渠道或品牌的优质标的公司的重组力度,进行LED 产业链内的垂直整合或周边产业的配套整合,充分发挥规模效应、差异化互补效应,提升公司在LED 行业的综合竞争实力。

股票筹码分散,机构持股比例很低,由于市场风格变换导致股价大幅下跌可能性不大。受到2014 年第四季度整个市场风格的变化,目前公司机构持股比例非常低,筹码分布非常分散,机构的博弈成分已经减到最低,受到风格变换的影响导致股价大幅下跌的可能性极低。

维持2015 年盈利预测,维持买入评级。不考虑未来的日上光电并表和收购的影响,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.38,0.45,0.64 元;对应市盈率为37.8X,31.8X,22.7X.考虑到公司2015 年的高成长性,维持买入评级。

核心假定的风险: LED 下游照明应用发展低于预期;公司并购失败;并购整合不成功;公司战略未得到有效实施。

申请时请注明股票名称