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万润科技:产业链配套是公司核心竞争力

发布时间:2012-04-17    研究机构:天相投资

2011年公司实现营业收入3.74亿元,同比增60.1%;营业利润6058.63万元,同比增长53.47%;归属母公司所有者净利润5406.91万元,同比增长49.61%;实现基本每股收益0.82元。

公司毛利率下滑明显。2011年公司综合毛利率29.65%,同比下滑4.35个百分点。受产品价格下降以及原材料价格上升影响,公司各产品毛利率都出现了不同程度的下滑,其中,贡献毛利33.5%的贴片式LED从毛利率较高的指示显示领域向照明领域拓展导致此产品毛利率大幅下滑8.69个百分点是公司综合毛利率下滑的主要原因。

期间费用率有所下降。报告期内公司期间费用率11.85%,同比下降2.85个百分点。其中,销售费用率4.38%,同比下降1.36个百分点;管理费用率6.52%,同比下降0.88个百分点。

财务费用率同比下降0.59个百分点。报告期内虽然公司销售费用和管理费用同比都有超过40%的增幅,但销售收入大幅增长是公司期间费用率小幅下滑的主要原因。

产业链配套优势是公司的核心竞争优势.公司基于在LED封装领域的长期积累和深刻理解,已经拥有从LED光源器件封装到LED照明产品生产的较完整产业链.公司通过LED光源器件推动LED照明产品的发展,并有力支持应用产品的开发和生产;LED照明产品则引导LED光源器件的研发,支持LED光源器件产能的消化.公司通过产业链配套的协同效应,进一步降低生产成本,提高产品品质,使公司在未来市场竞争中继续保持优势地位。

技术领先是公司核心竞争力。公司目前具有专利51项,3项发明专利。公司的产品发光效率达到132lm/w,高于国内同行业上市公司的100-120lm/w;达到3000小时零光衰,6000小时光衰小于6%;最高显色指数可达95,高于同业80-90的水平。在照明应用中,公司具有高光效节能技术和二次配光技术,均属于市场首创。金银合金线技术创新则可有效降低成本并提高生产效率。

募集资金将主要投向贴片式LED封装器件和LED照明灯具生产。公司本次募集资金净额2.19亿元,将主要用于新型高光效贴片式LED生产建设项目、LED绿色节能照明灯具生产项目和企业技术研发中心的建设。公司预计贴片式LED项目和LED绿色节能照明灯具项目的建设期均为18个月、达产期均为2年。项目达产后,年销售收入2.31亿万元和1.87亿元,可实现净利润分别为3,643万元和2,973万元。

盈利预测及估值。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.88元、0.95元、1.13元。对应于4月13日收盘价17.05元计算,动态PE分别是19倍,18倍和15倍,给予公司“增持”的投资评级。

风险提示:LED通用照明启动缓慢,行业需求持续低迷的风险。

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